Measuring systemic risk: A financial statement-based approach for insurance firms and banks

We introduce CRISK, a financial statement–based measure, to assess the systemic risk contribution of a financial firm. CRISK measures the capital shortfall of a financial firm conditional on severe distress in the entire system. Our measure complements the market-based measure, SRISK, introduced by Acharya et al. (2012, American Economic Review, 102(3), 59–64) and Brownlees and Engle (2017, Review of Financial Studies, 30(1), 48–79), in identifying systemically risky financial firms. While SRISK provides a timelier assessment using real-time stock market data, CRISK offers a more nuanced approach using accounting information and is tailored to the distinct characteristics of insurance firms and commercial banks. Our empirical analysis shows that (1) compared to CRISK, SRISK tends to overestimate capital shortfalls for insurance firms and for banks that hold a substantial portion of Federal Deposit Insurance Corporation–insured deposits while underestimating capital shortfalls for banks heavily reliant on uninsured deposits; (2) CRISK estimates of capital shortfall closely align with the actual capital injections received by financial firms during the financial crisis of 2007–2009; and (3) CRISK exhibits a significant positive correlation with short interest. Based on our findings, we recommend using SRISK as an initial screening tool to identify potential systemically risky financial firms, followed by refining the list and validating the expected capital shortfall using CRISK.

L'évaluation du risque systémique : une approche basée sur les états financiers pour les compagnies d'assurance et les banques

Les auteurs proposent CRISK, un indicateur élaboré sur la base des états financiers, pour évaluer dans quelle mesure le risque systémique est généré par une société financière. L'indicateur CRISK mesure le déficit de fonds propres d'une société financière en cas de dommages importants dans l'ensemble du système. Cet indicateur joue le rôle de complément à SRISK, un indicateur élaboré sur la base du marché, proposé par Acharya et al. (2012) et Brownlees et Engle (2017), pour identifier les sociétés financières exposées au risque systémique. Alors que SRISK fournit des évaluations de façon plus rapide en utilisant des données boursières en temps réel, CRISK propose une approche plus nuancée qui repose sur des informations comptables et qui tient compte des caractéristiques distinctes des compagnies d'assurance et des banques commerciales. L'analyse empirique montre que (1) comparativement à CRISK, SRISK a tendance à surestimer les déficits de fonds propres pour les compagnies d'assurance et les banques détenant une part importante de dépôts assurés par la FDIC, tout en les sous-estimant pour les banques dépendant fortement de dépôts non assurés; (2) les évaluations CRISK concernant les déficits de fonds propres correspondent étroitement aux injections de capitaux réelles reçues par les sociétés financières pendant la crise financière de 2007–2009; et (3) CRISK présente une corrélation positive significative avec les positions à découvert. Sur la base de ces résultats, les auteurs recommandent d'utiliser SRISK comme outil de dépistage initial pour identifier les sociétés financières potentiellement exposées au risque systémique, puis réviser cette liste et enregistrer le déficit de fonds propres attendu à l'aide de CRISK.