民营上市公司的经营绩效、市场价值和治理结构 Performance, Market Value and Cooperate Governance of the Private Listed Compa nies in China

本文以沪深两地的上市公司为研究对象，首先比较民营企业与非民营企业在经营绩效上的差异，然后从公司治理的角度深入分析导致这一差异的主要原因，总结民营企业治理结构的特征和规律。研究发现，民营企业在运营状况、赢利、资本结构和市场评价四大绩效方面的表现都优于非民营企业；但是，由于民营的素质良莠不齐，潜在的风险也较高。民营和非民营在绩效上的差异主要是由其公司治理机制效率的差异造成的。之后，我们采取严格的计量回归方法进行直接和间接的经验检验，发现民营在股权集中程度、其他大股东对第一大股东的制约力、高级管理人员持股比例和董事会中外部董事比例四大机制上都较非民营合理及有效。最后，本文的政策含义为：仅仅从控股权上将现有国有企业改制成民营企业远远不够，更为重要的是改变企业的治理结构。