曲美家居要约收购Ekornes（A）：并购决策

本系列案例围绕曲美家居对挪威Ekornes ASA的要约收购展开。本次并购的发起方曲美家居是中国本土的家居企业，创立于1993年，2015年在上海证券交易所上市，同年提出“新曲美”战略，从单一家具供应商向家居内容服务提供商转型。本次收购的标的Ekornes是挪威的国宝级品牌，旗下拥有“世界上最舒服的椅子”之称的stressless等四个品牌，在欧洲、北美拥有广大市场。 案例（A）主要讨论曲美决定并购Ekornes的原因。第一，曲美为什么决定采用外延式而非内生式成长的方式发展？第二，曲美决定采用并购的方式以后，为何选定Ekornes作为标的？第三，这桩收购案能否实现？完成后还会面临怎样的风险呢？通过案例讨论，学员可以分析收购决策背后的逻辑，学会根据收购目的选择标的、实施并购，分析并规避收购背后的风险点。 案例（B）这主要讨论曲美家居收购Ekornes的交易安排。首先，Ekornes的估值是否合理？其次，如何就合理的估值与标的股东达成收购意向？再次，确定估值以后，交易是如何实现的？具体来讲，并购所需的资本从何而来？交易架构如何搭建？2017年底，曲美家居的资产规模为21.04亿，境外销售仅为487万元；而同期，Ekornes的资产规模达到40多亿，本案例将给希望以小规模并购大规模的企业以启发，具有一定的实操价值。 并购已完成2年有余，其对曲美家居和Ekornes的影响已在业绩表现上有所反映；但其长期的风险和收益还未完全显现，学员自由发挥的空间比较充分。